煤炭、電解鋁價格攀升，上半年成績大幅增加。2017 年上半年，由于煤炭、電解鋁價格同比漲幅較大，公司主經(jīng)營務(wù)盈余大幅提高，完成經(jīng)營收入92.41億元，同比增加18.53%，完成扣非歸母凈利潤5.76 億元，同比增加1107.15%。公司上半年歸母凈利潤6.12億元，同比減少5.30%，首要系上年同期將收到的山西潞安礦業(yè)（集團）有限責(zé)任公司探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價款確以為經(jīng)營外收入所造成的。

    煤炭質(zhì)量好需求高，全年成績確定性較強。煤炭事務(wù)是公司的中心事務(wù)之一，公司具有煤炭采掘相關(guān)的完整出產(chǎn)及配套系統(tǒng)；到2017年6月30日，公司操控的煤炭保有儲量21.38 億噸，可采儲量10.21億噸。公司永城礦區(qū)出產(chǎn)的煤炭屬于優(yōu)質(zhì)無煙煤，而許昌礦區(qū)出產(chǎn)的貧瘦煤粘可作為主焦煤的配煤運用；一起，公司緊鄰工業(yè)興旺且嚴(yán)峻缺煤的華東地區(qū)，煤炭市場需求空間寬廣。上半年，獲益于供應(yīng)側(cè)變革的持續(xù)推動，煤價大幅回升，我們以為公司全年煤炭成績確定性較強。
 

    供應(yīng)側(cè)改革疊加取暖季限產(chǎn)，有望進(jìn)一步推動鋁價上漲。現(xiàn)在，公司電解鋁總產(chǎn)能146萬噸，運轉(zhuǎn)產(chǎn)能113萬噸。其間新疆80萬噸，碳素、電力徹底自給，氧化鋁從山西、山東、河南三地外購；河南本部運轉(zhuǎn)產(chǎn)能33萬噸，電廠自備，根本滿意自用。供應(yīng)側(cè)變革有序推動，環(huán)保方針不斷趨嚴(yán)，部分企業(yè)（焦作萬方）更是提早進(jìn)入錯峰限產(chǎn)。我們預(yù)測，供應(yīng)側(cè)變革疊加取暖季限產(chǎn)將使電解鋁供應(yīng)進(jìn)一步收緊，對中長期鋁價構(gòu)成較好的支撐，進(jìn)而大幅增厚公司成績。
 

    煤電鋁材相輔相成，一體化經(jīng)營完成優(yōu)勢互補。公司現(xiàn)在已構(gòu)成比較完善的煤電鋁材工業(yè)鏈：用低熱值的混煤矸石及洗選出來的煤泥、洗中煤等殘次煤炭發(fā)電，把廉價的殘次煤炭資源轉(zhuǎn)化為電能，并供應(yīng)公司鋁工業(yè)出產(chǎn)原鋁，再通過對原鋁的深加工出產(chǎn)鋁合金及鋁材產(chǎn)品，能夠有效降低主導(dǎo)產(chǎn)品的出產(chǎn)成本，完成資源的充分利用和優(yōu)勢互補。
 

    保持“買入”評級。我們信任國家進(jìn)行供應(yīng)側(cè)改革以及大氣污染管理的決計和力度，供應(yīng)側(cè)去產(chǎn)能疊加采暖季限產(chǎn)，左右開弓有望持續(xù)改進(jìn)電解鋁供需。我們看好公司未來成績的開釋，估計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.84、1.16 和1.24 元/股，給予公司2017 年22 倍的估值，對應(yīng)未來6 個月目標(biāo)價18.48 元，保持“買入”評級。
 

    危險提示。煤炭、電解鋁價格動搖危險，方針危險等。

標(biāo)簽：煤炭 原鋁 鋁型材 供應(yīng)側(cè)改革 電解鋁價格